Η τελευταία εβδομάδα επανέφερε στο προσκήνιο έναν από τους βασικούς προβληματισμούς των επενδυτών: πόσο μπορούν να αντέξουν οι μετοχές σε ένα περιβάλλον όπου το κόστος χρήματος παραμένει υψηλό και οι ενεργειακές τιμές κινούνται ανοδικά;
Οι ισχυρές πωλήσεις στην αγορά ομολόγων οδήγησαν τις αποδόσεις σημαντικά υψηλότερα, την ώρα που το πετρέλαιο επέστρεψε σε ανοδική τροχιά. Παρόλα αυτά, οι χρηματιστηριακοί δείκτες δεν ακολούθησαν μια αντίστοιχα έντονη πτωτική πορεία, αν και η μεταβλητότητα παραμένει αυξημένη.
Στην Αθήνα, το Χρηματιστήριο κινήθηκε αρχικά προς την περιοχή των 2.600 μονάδων, πριν ανακάμψει από το μεσημέρι της Πέμπτης. Την Παρασκευή κατέγραψε ισχυρή άνοδο, ακολουθώντας το θετικό κλίμα που επικράτησε στις διεθνείς αγορές.
Η εικόνα, ωστόσο, παρέμεινε εύθραυστη. Μετά το κλείσιμο της ελληνικής αγοράς, οι αποδόσεις των ομολόγων επέστρεψαν σε ανοδική πορεία, ενώ και το πετρέλαιο ενισχύθηκε εκ νέου.
Οι αποδόσεις των ομολόγων σε πολυετή υψηλά
Στο επίκεντρο των ανησυχιών βρίσκεται η διεθνής αγορά κρατικού χρέους.
Οι μαζικές πωλήσεις αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχουν οδηγήσει σε σημαντική άνοδο των αποδόσεων, καθώς οι επενδυτές επαναξιολογούν τις προοπτικές των επιτοκίων και, ευρύτερα, το κόστος χρήματος.
Η ισχυρή δραστηριότητα στον ιδιωτικό τομέα, οι επίμονες πιέσεις από την ενέργεια και η αυστηρή ρητορική αξιωματούχων κεντρικών τραπεζών έχουν ενισχύσει την εκτίμηση ότι οι νομισματικές συνθήκες μπορεί να παραμείνουν περιοριστικές.
Η απόδοση του αμερικανικού δεκαετούς ομολόγου κινήθηκε στα υψηλότερα επίπεδα από τον Ιούλιο του 2007, καταγράφοντας έκτη συνεχόμενη εβδομάδα ανόδου, ενώ το 30ετές έφτασε σε υψηλό 22 ετών.
Ανάλογες πιέσεις καταγράφονται και στην Ευρώπη. Το γαλλικό δεκαετές βρέθηκε σε υψηλό απόδοσης 18 ετών, ενώ το αντίστοιχο γερμανικό άγγιξε υψηλό 17 ετών.
Ενδεικτικά, η απόδοση του γερμανικού δεκαετούς διαμορφώθηκε περίπου στο 3,6%, του γαλλικού στο 4,7%, του ιταλικού στο 4,54% και του ελληνικού στο 4,41%.
Η μεταβολή είναι ιδιαίτερα εντυπωσιακή αν αναλογιστεί κανείς ότι μόλις πριν από λίγα χρόνια οι αποδόσεις γερμανικών κρατικών τίτλων βρίσκονταν σε αρνητικό έδαφος.
Γιατί δεν υποχωρούν αντίστοιχα οι μετοχές;
Υπό φυσιολογικές συνθήκες, μια τόσο έντονη άνοδος των αποδόσεων θα μπορούσε να δημιουργήσει σημαντική πίεση στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις.
Τα υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης των επιχειρήσεων, ενώ παράλληλα κάνουν τα ομόλογα περισσότερο ελκυστικά έναντι των μετοχών. Επιπλέον, η αύξηση του προεξοφλητικού επιτοκίου περιορίζει τη σημερινή αξία των μελλοντικών εταιρικών κερδών.
Κι όμως, οι μετοχές μέχρι στιγμής εμφανίζουν μεγαλύτερη αντοχή από αυτή που θα μπορούσε να αναμένει κανείς.
Μία από τις βασικές εξηγήσεις που προβάλλονται είναι ότι η οικονομική ανάπτυξη εξακολουθεί να είναι αρκετά ισχυρή ώστε να αντισταθμίζει μέρος της επιβάρυνσης από το υψηλότερο κόστος χρήματος.
Παράλληλα, οι μεγάλες επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη συνεχίζονται, ενώ τα αποτελέσματα αρκετών εισηγμένων εταιρειών παραμένουν ισχυρά. Όσο η εταιρική κερδοφορία διατηρείται σε υψηλά επίπεδα, οι επενδυτές έχουν έναν σημαντικό λόγο να παραμένουν τοποθετημένοι στις μετοχές.
Αυτό, βέβαια, δεν σημαίνει ότι η άνοδος των αποδόσεων μπορεί να συνεχιστεί επ’ αόριστον χωρίς συνέπειες. Εάν το κόστος χρήματος παραμείνει υψηλό ή κινηθεί ακόμη περισσότερο ανοδικά, οι πιέσεις στις αποτιμήσεις είναι πιθανό να ενταθούν.
Τι στηρίζει το Χρηματιστήριο Αθηνών
Στην ελληνική αγορά, πρόσθετη στήριξη προσφέρουν τα ισχυρά εταιρικά μεγέθη, με τις διοικήσεις αρκετών εισηγμένων να διατηρούν τις προβλέψεις τους για το σύνολο του έτους.
Ιδιαίτερη σημασία έχει και ο τραπεζικός κλάδος. Ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων μπορεί υπό προϋποθέσεις να λειτουργήσει θετικά για τα έσοδα των τραπεζών, εφόσον δεν οδηγήσει σε ουσιαστική επιδείνωση της ζήτησης για δάνεια ή της ποιότητας των χαρτοφυλακίων τους.
Παράλληλα, οι προσδοκίες για συνέχιση της πιστωτικής επέκτασης με ρυθμούς υψηλότερους από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης αποτελούν έναν ακόμη παράγοντα που παρακολουθεί η αγορά.
Με την άνοδο κατά 0,90% της Παρασκευής, η πρώτη εβδομάδα του Χρηματιστηρίου Αθηνών ως αναβαθμισμένης αγοράς ολοκληρώθηκε με οριακά θετικό πρόσημο, στο +0,17%.
Η δύσκολη ισορροπία για τις αγορές
Το κρίσιμο ερώτημα για το επόμενο διάστημα είναι εάν η ισχυρή ανάπτυξη και η εταιρική κερδοφορία θα συνεχίσουν να αντισταθμίζουν τις πιέσεις από ακριβότερο χρήμα και ενέργεια.
Προς το παρόν, αυτή η ισορροπία φαίνεται να κρατά τις μετοχές όρθιες. Όσο όμως οι αποδόσεις των ομολόγων παραμένουν σε πολυετή υψηλά και το πετρέλαιο διατηρείται σε ανοδική τροχιά, η μεταβλητότητα δύσκολα θα εξαφανιστεί και οι επενδυτές θα παρακολουθούν στενά οποιαδήποτε ένδειξη ότι το αυξημένο κόστος αρχίζει να περνά στην ανάπτυξη και στα εταιρικά κέρδη.
Πηγή: businessdaily
